彩神APP网页登录APP_彩神APP网页登录APP官网_宽松货币政策需优先考虑降准|货币政策|王永利|外汇传真

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  文/新浪财经专栏作家 王永利

  央行除积极运用货币政策工具开展公开市场操作,保持货币政策的灵活性和货币环境的稳定性之外,对冲央行外汇占款同比少增,可不要能优先考虑降低存款准备金率(这不仅能释放流动性,或多或少能减少银行业金融机构年利率仅1.62%的低息资金占用)。

  中国人民银行[微博](央行[微博])公布的数据显示,2015年3月末我国广义货币供应量M2同比增长11.6%,增速比上年同期低0.3个百分点。央行认为,尽管M2增速略有下降,但仍接近全年12%的目标值,与经济增长和物价涨幅预期目标也基本匹配,能助 为经济形态学 调整和转型升级营造稳定的货币金融环境。

  但笔者却认为,结合一季度经济增长相关指标的情形看,目前M2的增长时延或多或少偏低了,货币政策亟需加大宽松力度。

  首先,当前我国经济下行的压力依然很大。

  国家统计局分布的数据显示,今年一季度我国GDP增长7.0%,增速环比下降0.3个百分点。值得着重关注的是,全国固定资产投资同比名义增长13.5%,创下15年来的新低。其中,第二产业投资同比增长11.0%,房地产开发投资同比增长8.5%,都呈现一路下行的态势。这都预示着中国经济依然面临继续下行的压力。而或多或少经济增长跌破7%,就或多或少挑战全社会的心里承受能力,并产生新的问提图片和矛盾。

  或多或少,有必要灵活施策,加大宏观调控力度,守住稳增长保就业增效益的基本盘。

  其次,今年M2增长12%的目标安排或多或少偏于保守。

  你这个点我在3月9日的微信公众号上就已发文指出,在这里可不要能再次强调你这个观点:

  先看看50年以来我国相关指标的实际运行情形:

  从上述实际运行的数字看,或多或少GDP、CPI实际变化受到多种因素的影响,而非仅受到M2变化的影响,或多或少,三者之间的偏差(“调整因素”)往往再次经常出现很大的发散性,实际上很难准确把握。

  但一般而言,货币政策对GDP和CPI的影响占据 滞后性,或多或少,货币政策应该根据GDP、CPI的走势进行超前的逆势调整,以维持GDP、CPI的基本稳定,发挥货币政策作为重要宏观调控工具应有的积极作用。其中,维持物价水平的基本稳定更是货币政策的首要目标。

  或多或少,在CPI相对低迷(在我国,一般指明显低于正常的通胀目标3%)的情形下,M2的增长可不要能适当加大幅度;而在CPI高涨的情形下,M2的增长可不要能适当收缩。

  从2011年以来的情形看,或多或少M2的增长呈现收缩情形,其下一年的GDP和CPI也再次经常出现下形态学 势,其中,2014年GDP增长目标安排为7.5%,CPI控制目标为3.5%,加在在2%的“调整因素”,M2增长目标安排为13%,但实际执行结果是三项指标均低于预期目标。

  从惯性考虑,2014年M2低于预期目标,不仅会对当期的GDP、CPI产生影响,更有或多或少对2015年的GDP、CPI产生影响,而事实上今年一季度GDP仅增长7%,环比下降0.3个百分点,或多或少经济增长进一步下行的压力依然很大。

  在你这个情形下,2015年M2增长目标仅安排在12%左右,要实现2015年GDP增长7%左右,CPI 控制在3%左右的目标,其间仅保持2%的调整因素,几乎可不要能肯定是难以完成的。即使要保证GDP增长7%、CPI增长2%的目标, M2的增长也要花费 应该安排在13%以上,即“调整因素”要花费 保持在4%以上(高于3%的一般水平)的目标安排(曾经要能体现出货币政策的调整取向,发挥货币政策应有的宏观调节功能,而都会 机械地保持稳定)。

  由此可不要能说,2015年仅按2%的调整因素幅度挑选M2增长12%左右的目标显然过于保守,或多或少严格落实你这个M2增长目标,则不仅会影响今年宏观目标的实现,或多或少都会进一步对明年的经济增长和物价指数产生压力。

  再次,一季度M2实际增长水平偏低。

  从一季度的实际执行情形看,M2实际增长11.6%,尽管也可不要能说仍在12%左右的目标范围之内,但增速分别比上月末和去年末低0.9和0.6个百分点。

  可不要能注意的是,这是在2014年一季度M2同比增长仅为12.1%你这个较低增长水平的基础上,增长率进一步降低。

  另外,更能反映经济活跃情形的M1同比仅增长2.9%,增速分别比上月末和去年末低2.7和0.3个百分点。在经济下行压力不断加大,可不要能货币政策支持“稳增长”的情形下,M2、M1增长时延持续下滑,或多或少难以达到预期目标。

  从M2增速下滑的主要是因为 看,最重要的就是央行外汇占款同比少增达1.04万亿元。

  尽管央行通过市场化操作(包括MLF、PSL、逆回购等)也向银行释放了几瓶流动性,但还是难以弥补外汇占款同比少增的规模。在你这个情形下,尽管一季度人民币贷款同比增长14.0%,但人民币存款同比仅增长10.1%,,二者的次责进一步加大(2014年一季度人民币贷款同比增长13.9%,人民币出口同比增长11.4%)。

  与外汇占款同比少增相关联,一季度人民币存款同比少增1.64万亿元;外币存款同比增加835亿美元(大大超过上年同期同比增加423亿美元的规模);国家外汇储备比年初减少了1150亿美元。

  另外,跟去年同期相比,今年一季度一另另另一个最大的市场变化是:股市快速升温,吸引几瓶银行存款转入股市,因而一定程度上减少了银行存款的规模。但考虑到自2015年起,本、外币“存款”的统计中或多或少饱含了非银行业金融机构存放款项,或多或少,这次责从银行转入股市的存款,应该不再对M2的规模产生影响。

  从以上情形看,要实现今年GDP增长7%左右、CPI控制在3%左右的目标,并为就是抑制经济下滑和通缩压力打好基础,今年货币总量的增长幅度应该加大或多或少,当前亟需进一步加大货币政策调控力度。

  其中,尤其是要准确预测和把握未来或多或少再次经常出现的央行外汇占款同比少增的规模(而都会 同比减少的次责),对比货币总量增长目标的需求缺口,灵活运用货币政策工具,合理安排调控的规模,有效实施前瞻性的适度调控。

  央行除积极运用货币政策工具开展公开市场操作,保持货币政策的灵活性和货币环境的稳定性之外,对冲央行外汇占款同比少增,可不要能优先考虑降低存款准备金率(这不仅能释放流动性,或多或少能减少银行业金融机构年利率仅1.62%的低息资金占用,进而推动社会融资成本的降低)。

  要注重通过实际操作的最好的方法(而非降低存贷款基准利率)降低银行间市场利率水平,进而加快利率市场化,降低整个社会融资成本,增强社会资金需求,适度扩大货币投放。

  (本文作者介绍:中国银行王永利)

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